L'ajustement de la valeur de financement (FVA) reflète le coût de financement des dérivés non collatéralisés au-dessus du taux de rendement sans risque, qui est typiquement l’€STR ou OIS* en
Europe.
Pour illustrer le FVA, considérons un swap non collatéralisé entre une banque et un client. Dans cet accord de swap, la banque et le client échangent des flux de trésorerie basés sur différents
taux d'intérêt. Il est important de noter qu'aucun des deux partis ne poste de collatéral pour garantir les obligations futures du swap ce qui
signifie que le client ne fournit aucune garantie pour sécuriser le swap.
Pour gérer le risque associé à ce swap, la banque conclut un second swap avec une autre institution financière sur le marché. Ce second swap est collatéralisé, ce qui signifie que les deux
parties postent des collatéraux pour couvrir leurs obligations respectives futures.
Supposons que le swap entre la banque et le client ait une valeur positive pour la banque (c'est-à-dire que la banque s'attend à recevoir des paiements nets du client). Par conséquent, le swap de
couverture sur le marché a une valeur négative pour la banque (c'est-à-dire que la banque devra effectuer des paiements nets à la contrepartie du marché).
Dans le cadre de l'accord collatéralisé, si la valeur du swap diminue (devient plus négative) pour la banque, celle-ci doit poster un collatéral supplémentaire rémunéré à un taux de référence tel
que le taux à court terme de la zone euro (€STR) pour sécuriser le swap de couverture.
Si le swap avec le client était également collatéralisé, la banque aurait une situation symétrique, recevant un appel de marge si le swap avec le client diminue en valeur et devant payer un appel
de marge si la valeur augmente. Cependant, étant donné que le swap avec le client est non collatéralisé, la banque doit financer l'appel de marge pour le swap de couverture à son taux de
financement interne, qui est généralement supérieur au €STR.
La différence entre le coût de financement de l'appel de marge et ce que la banque aurait reçu si le swap avec le client était collatéralisé se traduit par une perte (marge négative).
Lorsque la banque doit financer un appel de marge à un taux interne supérieur au taux spécifié par la CSA (Annexe de Support de Crédit), cela crée une perte comptable, enregistrée comme un FVA
négatif.
Inversement, si la situation est inversée (le dérivé du client a une valeur négative et est non collatéralisé, tandis que le dérivé du marché a une valeur positive et est collatéralisé), la
banque peut obtenir une marge positive, enregistrée comme un FVA positif, c'est-à-dire un ajustement de bénéfice de financement (FBA).
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*L’OIS (Overnight Index Swap) reflète le taux interbancaire au jour le jour à travers des dérivés, tandis que l'ESTER ou €STR (Euro Short-Term Rate) est basé sur les coûts réels d'emprunt au jour
le jour dans la zone euro. Le taux de financement d'une banque est souvent supérieur aux indices de référence comme l'ESTER en raison des primes de risque supplémentaires.