📚 Sujet couvert dans le curriculum CFA Niveau 3 – Derivatives and Risk Management

Qu’est-ce qu’un risk reversal ?

Un risk reversal est une stratégie optionnelle qui combine :

• Un achat de call hors de la monnaie (OTM)
• Une vente de put hors de la monnaie (OTM)
• Sur le même sous-jacent et avec la même échéance

Il existe deux variantes :

• Long risk reversal : long call + short put
• Short risk reversal : short call + long put

Pourquoi le nom “risk reversal” ?

Le terme vient historiquement du marché des devises (FX options).

Dans une option vanilla classique, la prime d’une option call et d’une option put de même maturité et même distance au spot (mais strikes opposés) devraient être proches si le marché est symétrique.

Mais en pratique, les investisseurs paient souvent une prime de risque asymétrique, notamment pour se protéger contre une dépréciation soudaine (ex. sur les devises émergentes).

Le “risk reversal” désigne donc le différentiel de volatilité implicite entre ces deux options :

Risk reversal = volatilité implicite du call – volatilité implicite du put

Ce écart de volatilité reflète le biais directionnel du marché, et on a donné le même nom à la stratégie qui l’exploite.

 

Exemple concret (long risk reversal)

Un trader observe que :

• La volatilité implicite des puts est élevée
• Celle des calls est faible

Il estime que cette asymétrie est excessive.

Il peut donc :

• Acheter un call OTM (sous-évalué)
• Vendre un put OTM (surévalué)
  → Sur le même actif et pour la même maturité

Résultat :

• Il gagne si l’actif monte (grâce au call)
• Il reçoit une prime (grâce au put vendu)
• Il est globalement long sur le sous-jacent

Mais :

• En cas de forte baisse, il subit une perte potentiellement importante à cause du put vendu → exposition baissière non limitée

Interprétation économique

Le long risk reversal est une stratégie :

• Directionnelle (parie sur une hausse du sous-jacent)
• Qui tire parti d’une asymétrie perçue dans la courbe de volatilité implicite
• Mais qui introduit un risque de perte importante en cas de baisse

Elle est donc utilisée :

• Soit comme vue tactique
• Soit pour exploiter des distorsions de volatilité à faible coût

Hint pour bien s’en souvenir:

💡 Un moyen mnémotechnique simple pour ne pas se tromper dans les positions :

✔️ Long risk reversal

→ tu reverses le risque perçu comme baissier

→ donc tu vends le put (le marché anticipe la baisse)

→ et tu achètes le call (le marché le sous-valorise)

 

❌ Short risk reversal

→ tu suis le marché, tu achètes la peur

→ donc tu achètes le put (pour te protéger)

→ et tu vends le call (sur-coté car peu demandé)

 

Autrement dit :

Long risk reversal = tu refuses le scénario catastrophe que price le marché.

Tu paries contre le “biais baissier” perçu.